重視國內(nèi)鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略機(jī)遇、關(guān)注氫氧化鋰的海外需求

2021-12-15 11:01:26 來源：五礦證券研究

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簡介：中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源-未來白色石油將獲戰(zhàn)略重估。在邁向碳中和的堅(jiān)定雄心下，大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)已成為全球共識，鋰作為標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、地殼中豐富較高的金屬元素，將在高比能動(dòng)力電池領(lǐng)域具備長期需求剛性。鑒于全球地緣格局，我們認(rèn)為中國鋰行業(yè)有必要在構(gòu)建地域多元的全球資源基地的同時(shí)，加大國內(nèi)本土優(yōu)質(zhì)鋰資源的開發(fā)力度(青海/西藏鹽湖，川西鋰礦，江西云母等)、提升鋰原料自給率，保障長期供應(yīng)安全、成本可控。

報(bào)告要點(diǎn)：重視中國本土鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略機(jī)遇，以及氫氧化鋰的海外需求邏輯。
其一，中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源-未來白色石油將獲戰(zhàn)略重估。在邁向碳中和的堅(jiān)定雄心下，大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)已成為全球共識，鋰作為標(biāo)準(zhǔn)電極電勢最低、地殼中豐富較高的金屬元素，將在高比能動(dòng)力電池領(lǐng)域具備長期需求剛性。鑒于全球地緣格局，我們認(rèn)為中國鋰行業(yè)有必要在構(gòu)建地域多元的全球資源基地的同時(shí)，加大國內(nèi)本土優(yōu)質(zhì)鋰資源的開發(fā)力度(青海/西藏鹽湖，川西鋰礦，江西云母等)、提升鋰原料自給率，保障長期供應(yīng)安全、成本可控。
其二，為何需要戰(zhàn)略重視鹽湖提鋰?(1)鹽湖鹵水鋰資源占據(jù)全球鋰資源類型約58%、中國鋰資源類型約79%，在全球鋰電市場大跨步邁向TWh時(shí)代之際，加大鹽湖鋰資源的開發(fā)力度勢在必行，鹽湖提鋰也將構(gòu)成2022年全球新增產(chǎn)能的主體;(2)青海鹽湖提鋰十年磨一劍，經(jīng)過持續(xù)的技術(shù)積淀、優(yōu)化升級、資本投入，青海主力鹽湖的工藝路線已定型，加上完備的道路、天然氣、電力等基礎(chǔ)設(shè)施保障，已經(jīng)具備在2022-2025年大規(guī)模擴(kuò)能上量的基礎(chǔ);(3)基于青海鹽湖提鋰的新一代技術(shù)創(chuàng)新有望向西藏鹽湖開發(fā)“外溢”，未來有望通過降低環(huán)境足跡、提升效率，打開西藏優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資源的聚寶盆。
其三，在當(dāng)前需求背景下，礦石與鹽湖是相互補(bǔ)充的關(guān)系，未來礦石提鋰依然將是鋰供給的支柱之一。(1)因工藝成熟、產(chǎn)線流程可復(fù)制，全球硬巖鋰礦可高效的響應(yīng)全球鋰電需求的成長;鹽湖提鋰不乏例如原鹵吸附、提鋰前置、電化學(xué)脫嵌等技術(shù)創(chuàng)新，意在降低對于鹽田系統(tǒng)的依賴、縮短曬鹵周期，但還需工業(yè)化驗(yàn)證，方可走向成熟;(2)礦石提鋰一次生產(chǎn)電池級氫氧化鋰目前具備較明顯的品質(zhì)優(yōu)勢，且無成本劣勢，而鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的成熟路線是將碳酸鋰苛化，鹵水電解/雙極膜一次生產(chǎn)氫氧化鋰有待商業(yè)化;(3)中國礦石提鋰在全球具備工藝、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，已收獲特斯拉、大眾、寶馬、LGC等全球車企和電池的認(rèn)同，未來將在自動(dòng)化、低碳等方面持續(xù)精進(jìn)。
其四，再提氫氧化鋰的細(xì)分邏輯。我們認(rèn)為氫氧化鋰的供應(yīng)瓶頸在于兩方面，首先國內(nèi)具備鋰精礦長協(xié)保障的鋰鹽廠僅為少數(shù)，導(dǎo)致原料庫存高度分化，其次電池級氫氧化鋰存在更高的工藝門檻及更嚴(yán)格的品質(zhì)認(rèn)證?？紤]到海外市場的增量需求依然以高鎳三元為主，而全球整體的動(dòng)力需求有望在Q3-Q4季節(jié)性環(huán)比走強(qiáng)，因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)需要重新關(guān)注氫氧化鋰細(xì)分需求邏輯的演繹。
全球裝機(jī)旺盛，鋰電材料生產(chǎn)飽滿。
整體而言，1-4月全球新能源汽車市場淡季不淡。4月中國鐵鋰、三元材料產(chǎn)量分別同比增長216%、116%，當(dāng)月中國動(dòng)力電池裝機(jī)8.4GWh，同比增長134%，同期中國新能源汽車銷量20.6萬輛，同比增長186%，1-4月中國磷酸鐵鋰裝機(jī)份額升至39.8%。歐洲八國4月新能源汽車銷量13.2萬輛，同比增長414%。在此背景下，我們將2021年全球新能源汽車銷量預(yù)測上修至500~522萬輛，同比增長59%~66%。
投資標(biāo)的：基于中國本土優(yōu)質(zhì)鋰資源開發(fā)加速的戰(zhàn)略主線以及氫氧化鋰的細(xì)分機(jī)會(huì)，建議關(guān)注西藏礦業(yè)、科達(dá)制造、贛鋒鋰業(yè)(01772)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
芯片供應(yīng)持續(xù)緊張、政策變化等因素導(dǎo)致全球新能源汽車終端產(chǎn)銷低預(yù)期、動(dòng)力電池技術(shù)的革新及產(chǎn)業(yè)化、全球宏觀基本面以及地緣風(fēng)險(xiǎn)等。
報(bào)告正文
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈月度價(jià)格回顧及展望
西澳鋰精礦上行，氫氧化鋰走強(qiáng)
鋰精礦：鋰精礦的供應(yīng)依然偏緊，根據(jù)S&P Global Platts價(jià)格采集，2021年4月西澳鋰精礦(SC6)FOB均價(jià)685美元/噸，環(huán)比上漲7.9%，同比上漲65%，2021年5月14日最新價(jià)格升至690美元/噸。
碳酸鋰：根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)：至4月底，中國工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)8.2萬元/噸，環(huán)比下跌2%，同比上漲119%;電池級碳酸鋰均價(jià)8.9萬元/噸，環(huán)比上漲1%，同比上漲98%;海外市場碳酸鋰開始上調(diào)，歐洲、美國和南美均價(jià)分別為12.05美元/公斤、11.75美元/公斤和8.85美元/公斤，環(huán)比上漲0.8%、0.9%和2.3%，同比上漲15%、16%和29%。
氫氧化鋰：隨著歐洲電動(dòng)市場火熱、鋰精礦價(jià)格走高，氫氧化鋰與碳酸鋰價(jià)差正逐步收窄。由于日韓訂單飽滿以及精礦原料成本走高，氫氧化鋰長單、散貨價(jià)格中樞上行。至4月底，國內(nèi)工業(yè)級氫氧化鋰均價(jià)7.73萬元/噸，環(huán)比上漲14%，同比上漲61%，電池級氫氧化鋰均價(jià)7.95萬元/噸，環(huán)比上漲12%，同比上漲50%，氫氧化鋰韓國交到均價(jià)12.3美元/公斤，環(huán)比上漲5%，同比上漲9%。

近期鎳價(jià)下行壓力持續(xù)，金屬鈷及鈷鹽弱勢震蕩
金屬鎳及硫酸鎳：不銹鋼價(jià)格近期出現(xiàn)下滑、疊加供需基本面無短缺，市場交易平淡，同時(shí)我們預(yù)計(jì)高冰鎳后續(xù)逐步入市也將增加供應(yīng)，鎳價(jià)下行壓力增加。至4月底，LME電解鎳三月期貨收盤價(jià)1.73萬美元/噸，環(huán)比上漲6%，同比上漲40%，國內(nèi)電解鎳現(xiàn)貨均價(jià)13.16萬元/噸，環(huán)比上漲4%，同比上漲30%，硫酸鎳(Ni 22%min)出廠均價(jià)3.48萬元/噸，環(huán)比下跌4%，同比上漲23%。
金屬鈷及鈷鹽：由于下游進(jìn)入采購淡季，加上之前中斷的供應(yīng)粗氫氧化鈷的船只陸續(xù)到港，市場情緒疲軟，鈷價(jià)弱勢震蕩。至4月底，歐洲金屬鈷(99.8%min)均價(jià)20.1美元/磅，環(huán)比下跌14%，同比上漲30%;中國金屬鈷(99.8%min)均價(jià)323元/公斤，環(huán)比下跌9%，同比上漲36%;國內(nèi)硫酸鈷(20.5%min)均價(jià)6.9萬元/噸，環(huán)比下跌17%，同比上漲59%;四氧化三鈷均價(jià)272.5元/公斤，環(huán)比下跌20%，同比上漲59%。

磷酸鐵鋰材料需求延續(xù)高景氣
三元材料：由于近期上游鈷鎳鹽價(jià)格走低、部分需求被鐵鋰搶占以及動(dòng)力訂單多為長單，市場成交相對冷清。至4月底，國內(nèi)NCM 523正極前驅(qū)體均價(jià)為10.4萬元/噸，環(huán)比下跌11%，同比上漲41%;國內(nèi)NCM 523正極材料均價(jià)142.5元/公斤，環(huán)比下跌8%，同比上漲38%;國內(nèi)NCM 622正極前驅(qū)體均價(jià)11.2萬元/噸，環(huán)比下跌12%，同比上漲40%;國內(nèi)NCM 622正極材料均價(jià)157.5元/公斤，環(huán)比下跌8%，同比上漲33%。
磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰的成本優(yōu)勢明確，下游需求高漲，鐵鋰產(chǎn)能仍維持供不應(yīng)求。磷酸鐵鋰材料與其鋰源--碳酸鋰的價(jià)格走勢高度相關(guān)，目前碳酸鋰價(jià)格高位震蕩，供應(yīng)較為充足，后期鐵鋰的漲幅彈性或?qū)⑾陆?。?月底，磷酸鐵鋰材料均價(jià)5.05萬元/噸，環(huán)比上漲4%，同比上漲40%。
鈷酸鋰：消費(fèi)電子開始淡季行情，下游進(jìn)入去庫存階段，加上鈷原料價(jià)格走低，我們預(yù)計(jì)鈷酸鋰價(jià)格走弱短期將持續(xù)。至4月底，鈷酸鋰均價(jià)302.5元/公斤，環(huán)比下跌17%，同比上漲54%。
錳酸鋰：碳酸鋰采購成本壓力下傳至電池后，部分下游的采購意愿減弱，但錳酸鋰主要生產(chǎn)廠家保持滿產(chǎn)狀態(tài)。至4月底，錳酸鋰均價(jià)3.85萬元/噸，環(huán)比下跌9%，同比上漲12%。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷、出口數(shù)據(jù)分析
上游：需求旺盛帶動(dòng)鋰鹽產(chǎn)量與進(jìn)出口齊增，電解鈷進(jìn)口大增
鋰：3月中國鋰鹽產(chǎn)量創(chuàng)下新高達(dá)到3.3萬噸，而1-3月更是達(dá)到8.7萬噸，同比增長198%;同時(shí)中國鋰鹽的進(jìn)口量增長也反映出國內(nèi)需求強(qiáng)勁。看日韓市場，外資電池廠的高鎳增量明顯帶動(dòng)對氫氧化鋰的進(jìn)口需求，其中中國出口至日本市場的氫氧化鋰環(huán)比繼續(xù)增長10%至1859噸。鈷：進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化，進(jìn)入3月，與鈷礦進(jìn)口大幅下降相比，電解鈷進(jìn)口量大幅攀升，同比增長180%至1362實(shí)物噸，環(huán)比增長77%，鈷需求“內(nèi)強(qiáng)外弱”之勢仍在。
2021年3月中國碳酸鋰進(jìn)口量價(jià)齊增，日本逐步復(fù)蘇
3月中國的氫氧化鋰進(jìn)口量大增，出口量相對穩(wěn)定。單月中國氫氧化鋰出口量為4769噸，同比增長5%，環(huán)比下降2%;進(jìn)口量大增至362噸，2月為3.5噸，而上年同期僅為0.6噸;對應(yīng)中國氫氧化鋰出口均價(jià)為8.5美元/千克，同比下跌30%，環(huán)比下跌3%;進(jìn)口均價(jià)為11.1美元/千克，同比下跌69%，環(huán)比下跌11%。氫氧化鋰需求主要集中在高鎳三元材料，當(dāng)下外資電池廠的高鎳生產(chǎn)增量明顯，氫氧化鋰需求相對集中。
3月中國碳酸鋰進(jìn)口量自去年9月以來連續(xù)6個(gè)月同比增長，且進(jìn)口價(jià)格走高。單月中國碳酸鋰進(jìn)口量6481噸，同比增長60%，環(huán)比下降10%;凈進(jìn)口量達(dá)到6110噸，同比增長107%，環(huán)比下降11%。其中，中國自智利進(jìn)口量約5585噸，同比增長127%，環(huán)比下降13%，而自阿根廷進(jìn)口量下降至691噸，同比下降56%，環(huán)比下降5%?？偭客确€(wěn)定增長主要得益于國內(nèi)需求強(qiáng)勁，但市場供應(yīng)增量開始釋放、市場供應(yīng)緊張已開始緩解。均價(jià)方面，3月中國碳酸鋰平均進(jìn)口均價(jià)為4.9美元/千克，同比下跌16%，環(huán)比上漲8%;出口均價(jià)為7.2美元/千克，同比下跌12%，環(huán)比微漲0.7%。3月韓國氫氧化鋰需求維持高位但環(huán)比下降，日本逐步復(fù)蘇。
3月韓國進(jìn)口氫氧化鋰3881噸(大部分為進(jìn)口自中國)，同比增長41%，環(huán)比下降5%;而日本進(jìn)口氫氧化鋰為1859噸(大部分為進(jìn)口自中國)，同比增長30%，環(huán)比增長10%。日韓兩國的氫氧化鋰進(jìn)口量同比繼續(xù)增長反應(yīng)出特斯拉與歐洲車企體系的供應(yīng)商在備貨和生產(chǎn)商依舊保持較高的積極性，同時(shí)美國新能源車市或開始需求抬頭。

2021年4月中國鋰化合物總產(chǎn)量約3.1萬噸，其中碳酸鋰1.9萬噸、氫氧化鋰1.2萬噸
4月中國鋰化合物總產(chǎn)量約3.1萬噸，環(huán)比微降6%，同比增長56%，1-4月累計(jì)總產(chǎn)量達(dá)到11.8萬噸，同比增長85%，印證下游需求增長強(qiáng)勁。此外，價(jià)格持續(xù)上漲刺激供應(yīng)增量釋放也是主因之一。
4月中國碳酸鋰總產(chǎn)量約1.9萬噸，環(huán)比持平，同比增長58%。其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量1.68萬噸，環(huán)比幾乎持平，同比增長74%;工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量2620噸，同、環(huán)比幾乎持平。4月開始，此前檢修停產(chǎn)的企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)、帶動(dòng)產(chǎn)量回升，在下游需求高漲的情況下，碳酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量也創(chuàng)下歷史新高：1-4月對應(yīng)碳酸鋰總產(chǎn)量達(dá)到6.9萬噸，同比增長73%。其中電池級累計(jì)產(chǎn)量約為5.9萬噸，同比增長91%;工業(yè)級累計(jì)產(chǎn)量為9750噸，同比增長11%。4月中國氫氧化鋰產(chǎn)量1.15萬噸，環(huán)比下降15%，同比增長52%。
1-4月氫氧化鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量達(dá)到4.9萬噸，同比增長103%。價(jià)格補(bǔ)漲以及此前逆周期擴(kuò)能正逐步落地為產(chǎn)量持續(xù)增長提供基礎(chǔ)，但需注意的是，作為原料的鋰精礦缺口逐步顯現(xiàn)，疊加漲價(jià)，或限制未來氫氧化鋰實(shí)際產(chǎn)出。中國鋰化合物總庫存持續(xù)處于低位，但工碳庫存環(huán)比大增，成為價(jià)格走低因素之一。4月中國鋰化合物為8790噸，環(huán)比幾乎持平，同比下降63%。其中電池級碳酸鋰庫存5000噸，同比下降61%，環(huán)比增加16%;工業(yè)級碳酸鋰庫存增長至480噸，環(huán)比增長100%，同比下降86%;氫氧化鋰庫存3310噸，環(huán)比下降18%，同比下降54%。

2021年3月中國鈷原料進(jìn)口結(jié)構(gòu)性分化，鈷礦占比持續(xù)下降
3月鈷原料進(jìn)口量同比微降，環(huán)比增長29%。中國3月鈷原料進(jìn)口總量0.82萬噸金屬噸，環(huán)比增加29%，同比下降4%;1-3月中國鈷原料進(jìn)口總量2.1萬噸金屬噸，同比增加5%。其中：(1)3月鈷礦進(jìn)口33.6金屬噸(按8%品位折算)，同比減少93%;1-3月中國鈷礦進(jìn)口總量157.6萬噸金屬噸，同比減少92%。(2)3月鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口0.68萬噸金屬噸(按27%品位折算)，環(huán)比增加24%，同比減少10%;1-3月中國鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口總量1.8萬噸金屬噸，同比增加6%。與鈷礦進(jìn)口大幅降低對比，電解鈷進(jìn)口大幅增長體現(xiàn)出國內(nèi)對鈷需求仍保持旺盛。

中游：4月動(dòng)力相關(guān)正極材料產(chǎn)量增長仍強(qiáng)勁，鐵鋰高達(dá)2.8萬噸
2021年4月正極材料整體生產(chǎn)仍然旺盛，主要系中國國內(nèi)需求強(qiáng)勁疊加海外客戶訂單增加支撐。由于動(dòng)力及儲能需求快速增長，正極材料的產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)站上新臺階：中國4月三元材料產(chǎn)量達(dá)到3.0萬噸，同增116%，環(huán)增6%，1-4月總產(chǎn)量10.6萬噸，同增227%。三元材料龍頭企業(yè)正常生產(chǎn)交付長協(xié)訂單，4月增量主要來自貴州振華、長遠(yuǎn)鋰科、當(dāng)升科技等優(yōu)質(zhì)正極企業(yè)。分類型看，NCM523占比50%(3月占比52%)，高鎳正極(811及NCA)占比提升至35%;
中國4月磷酸鐵鋰產(chǎn)量約為2.8萬噸，為歷史新高水平，同增216%，環(huán)增6%，1-4月總產(chǎn)量9.4萬噸，同增378%。受下游動(dòng)力及儲能需求驅(qū)動(dòng)，鐵鋰企業(yè)保持滿產(chǎn)，并且供不應(yīng)求狀態(tài)有望持續(xù)，全年鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)超30萬噸;
中國4月鈷酸鋰產(chǎn)量約0.8萬噸，同增43%，環(huán)降9%，1-4月總產(chǎn)量3.2萬噸，同增182%。因全球芯片短缺及印度智能手機(jī)產(chǎn)量受疫情困擾，預(yù)計(jì)影響全球智能手機(jī)出貨量，鈷酸鋰備貨需求將有所回落，但預(yù)計(jì)仍保持相對穩(wěn)定;
正極材料出口方面，我們認(rèn)為中國廠商無論是在三元前驅(qū)體環(huán)節(jié)還是在三元正極材料環(huán)節(jié)均在全球鋰電供應(yīng)鏈扮演更加關(guān)鍵的角色。(1)1-4月NCM三元材料出口量2.1萬噸，同比高增167%，占中國三元正極產(chǎn)量20%，波蘭與韓國是主要的出口流向，分別占三元材料出口總量30%和43%;(2)1-4月NCM三元前驅(qū)體材料出口量4.2萬噸，同增40%，占中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量24%，主要出口至韓國。

下游：1-4月中國動(dòng)力裝機(jī)31.6GWh，同比增長241%
據(jù)SNE Research，2021年3月全球動(dòng)力電池裝機(jī)22.1GWh，同增158%，推動(dòng)1-3月裝機(jī)達(dá)到47.8GWh，同增127%。市場格局方面，2021年1-3月裝機(jī)TOP3分別為寧德時(shí)代(15.1GWh)、LG新能源(9.8GWh)和松下(8.0GWh)，其中寧德時(shí)代市占率達(dá)到31.5%，主要系中國市場需求旺盛疊加海外Q1相對淡季影響。據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，中國1-4月動(dòng)力電池裝機(jī)達(dá)到31.6GWh，同比高增241%，主要系終端需求強(qiáng)勁疊加去年同期疫情影響下基數(shù)低。單月看，4月中國動(dòng)力電池裝機(jī)8.4GWh，同增134%，環(huán)降7%，保持相對穩(wěn)健。分車型動(dòng)力電池裝機(jī)方面，純電動(dòng)乘用車仍然占據(jù)主導(dǎo)，1-4月裝機(jī)26.3GWh，份額達(dá)到83%。專用車型動(dòng)力裝機(jī)環(huán)比仍維持增長。
1-4月三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)19.0GWh，同增173%，市場份額60.0%，同時(shí)磷酸鐵鋰裝機(jī)需求旺盛，性能提升疊加成本優(yōu)勢推動(dòng)其在乘用車領(lǐng)域滲透，并且熱銷車型搭載鐵鋰電池也正形成示范效應(yīng)，1-4月市場份額提升至39.8%。補(bǔ)貼弱化與產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)2021全年鐵鋰裝機(jī)份額有望達(dá)到48%。同時(shí)三元亦有其發(fā)展機(jī)遇，尤其在高端長續(xù)航乘用車型等。集中度層面，4月中國新能源汽車市場共計(jì)40家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車配套，環(huán)比減少3家。1-4月動(dòng)力裝機(jī)集中度有所提升，CR3占比達(dá)到72.3%(2020全年為71.3%)。我們認(rèn)為，動(dòng)力電池對安全性要求嚴(yán)格，是良幣驅(qū)逐劣幣的市場，強(qiáng)者恒強(qiáng)局面清晰。

終端整車：全球新能源汽車市場再加速，2021年有望突破500萬輛
新能源汽車已形成全球市場共振、扶持政策與產(chǎn)品力共促、傳統(tǒng)車企與新勢力共舞的新格局，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展已觸及加速導(dǎo)入的拐點(diǎn)。在中、歐兩大重點(diǎn)市場之外，未來美國也有望推出一系列在聯(lián)邦層面的扶持政策。我們預(yù)計(jì)2021年全球新能源汽車銷量在500~522萬輛，同比增長約59%~66%，銷售滲透率6.0%~6.2%，至2025年預(yù)計(jì)全球銷量將達(dá)到1399~1589萬輛，銷售滲透率14.8%~16.8%。

中國1-4月新能源汽車銷73.2萬輛，同增249%，4月同增180%
據(jù)中汽協(xié)，中國4月新能源汽車銷量20.6萬輛，同比高增，環(huán)降9%，推動(dòng)中國1-4月新能源汽車銷量達(dá)到73.2萬輛，同比增長249%。中國新能源汽車市場直接的財(cái)政補(bǔ)貼弱化，產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)已處于更關(guān)鍵的位置，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將持續(xù)涌現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2021年中國新能源汽車銷量達(dá)到229-240萬輛，對應(yīng)銷售滲透率8.7%~9.1%。
分車型看，中國1-4月純電動(dòng)乘用車增長強(qiáng)勁，累計(jì)銷量57.7萬輛，市場份額達(dá)到79%。具體看純電動(dòng)乘用車市場結(jié)構(gòu)，參與實(shí)力多元，其中1-4月自主品牌份額達(dá)到62%，造車新勢力市占率15%，而外資品牌中特斯拉憑借Model 3/Y保持高銷量。我們認(rèn)為，中國新能源汽車市場是全球車企必爭之地，開放格局下，海外車企將陸續(xù)推出豐富車型，競爭愈加激烈，企業(yè)的突圍之道在于保證優(yōu)異質(zhì)量管控的前提下，推出符合需求的差異化產(chǎn)品。

歐洲八國2021年1-4月電動(dòng)車銷量51萬輛，滲透率達(dá)15.8%
歐洲作為全球新能源汽車的另一大主戰(zhàn)場，在綠色零碳指引下，圍繞電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈既有扶持政策拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又有嚴(yán)苛的碳排放積分政策驅(qū)動(dòng)整車企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型。我們測算若要完全規(guī)避碳排放罰款，歐盟2025年新能源汽車銷量需達(dá)到524萬輛。據(jù)ACEA，歐盟4月乘用車注冊量同比高增至86萬輛(去年同期疫情封鎖基數(shù)低)，1-4月同增24%至340萬輛，整體車市逐漸復(fù)蘇。我們統(tǒng)計(jì)歐洲八國電動(dòng)車銷量，4月實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車總銷量13.2萬輛，同增414%，環(huán)降31%，但不礙電動(dòng)車滲透率提升，1-4月主要國家電動(dòng)車滲透率普遍高于2020全年水平，我們預(yù)計(jì)2021年歐洲新能源汽車或?qū)⑦_(dá)到200萬輛以上，電動(dòng)化進(jìn)程再加速。

美國4月電動(dòng)車銷量達(dá)到4.5萬輛，同比高增，環(huán)降2%美國持續(xù)提升電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)支持力度，推動(dòng)企業(yè)加快電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。3月31日，拜登政府出臺“美國就業(yè)計(jì)劃”，將撥出1740億美元支持美國新能源汽車產(chǎn)業(yè)，以及推動(dòng)公共交通電動(dòng)化、出臺購置補(bǔ)貼、加大充電樁投資等。我們認(rèn)為后續(xù)拜登政府將繼續(xù)推出明確的刺激計(jì)劃，美國電動(dòng)車市場有望進(jìn)入高增軌道，全球新能源汽車市場共振已十分清晰。2021年4月美國電動(dòng)車銷量達(dá)到4.5萬輛，同增348%，滲透率提升至3.0%。截至2021年4月，美國電動(dòng)車保有量達(dá)到188萬輛。我們預(yù)計(jì)2021年美國電動(dòng)車銷量有望突破50萬輛，同比增長68%以上，美國本土優(yōu)質(zhì)車企將占據(jù)優(yōu)勢地位。

月度聚焦：一探中國礦石系鋰化合物廠商的核心競爭優(yōu)勢
中國鋰化合物廠商在利用礦石生產(chǎn)電池級氫氧化鋰等領(lǐng)域具備工藝、規(guī)模、供應(yīng)鏈等方面的核心競爭力，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、容匯鋰業(yè)等均已成功進(jìn)入全球新能源汽車供應(yīng)系統(tǒng)，簽訂多年期長單印證來自下游全球藍(lán)籌客戶的認(rèn)可。近年來國內(nèi)礦石提鋰的生產(chǎn)工藝依然在持續(xù)優(yōu)化，未來自動(dòng)化、智能化、柔性化、持續(xù)降低碳足跡將成為新亮點(diǎn)。
中國礦石提鋰工藝嫻熟，鋰化合物品質(zhì)優(yōu)于海外鹽湖巨頭
回溯過往，二十世紀(jì)九十年代中期智利SQM碳酸鋰工廠投產(chǎn)，在低成本鹽湖系碳酸鋰的沖擊下中國礦石提鋰企業(yè)在競爭中處于劣勢，多家企業(yè)破產(chǎn)或重組，但伴隨中國礦石提鋰技術(shù)的升級和精進(jìn)，已經(jīng)在電池級鋰鹽領(lǐng)域取得全球競爭優(yōu)勢，成為全球供應(yīng)體系的中流砥柱。從工藝路徑看，經(jīng)過長期摸索以及在工業(yè)化中的選擇，國內(nèi)的硫酸焙燒法提鋰工藝已經(jīng)成熟并獲得廣泛應(yīng)用，工藝流程簡單、鋰回收率高，產(chǎn)品品質(zhì)良好。與此同時(shí)，更加環(huán)保和低成本的加壓堿浸法提鋰工藝也在不斷改良，有望成為未來潛在的路徑之一。分產(chǎn)品線看，盡管鹽湖提鋰生產(chǎn)碳酸鋰具有成本優(yōu)勢，但中國礦石系碳酸鋰的產(chǎn)品品質(zhì)整體更加優(yōu)異(礦石系立下標(biāo)桿，鹽湖則在不斷優(yōu)化)，尤其在電池級氫氧化鋰方面，國內(nèi)頭部礦石系鋰鹽廠相較于海外領(lǐng)軍鹽湖在雜質(zhì)控制、產(chǎn)品一致性方面的全面優(yōu)勢更加顯著，并已成為全球供應(yīng)系統(tǒng)的主力，甚至倒逼海外鹽湖系生產(chǎn)商啟動(dòng)對于礦石提鋰產(chǎn)能的布局。目前鹽湖生產(chǎn)氫氧化鋰的成熟工藝是先生產(chǎn)碳酸鋰，再通過苛化法(加入石灰乳)生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)品。但由于鹽湖碳酸鋰本身的雜質(zhì)含量較多，加上鹽湖提鋰企業(yè)傾向于將高品質(zhì)的碳酸鋰產(chǎn)品直接外售，將工業(yè)級(或次優(yōu))的碳酸鋰作為原料用于后端氫氧化鋰的生產(chǎn)，這將導(dǎo)致其氫氧化鋰產(chǎn)品的品質(zhì)、一致性難以得到保障。
中國成熟的礦石生產(chǎn)氫氧化鋰工藝可將鋰精礦焙燒、硫酸浸出后，直接中和、除雜、蒸發(fā)從而一步生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，省去了中間生產(chǎn)碳酸鋰的步驟，同時(shí)也不引入諸如Ca2+等新的雜質(zhì)，在雜質(zhì)和一致性上更加優(yōu)異。
作為行業(yè)內(nèi)的例證：美國雅保在收購江鋰、布局中國礦石系鋰鹽廠后，才真正搭建起在電池級氫氧化鋰產(chǎn)品線上的核心優(yōu)勢、大規(guī)模供應(yīng)日韓客戶，而其美國Kings Mountain氫氧化鋰工廠(苛化)的年產(chǎn)能僅5000噸。海外其他采用碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰的廠商還包括Livent(原FMC Lithium)、SQM(智利La Negra產(chǎn)能)、俄羅斯多家加工廠，Orocobre也正在日本建設(shè)苛化產(chǎn)線。雖然經(jīng)過了長期工業(yè)化生產(chǎn)，鹽湖系氫氧化鋰的產(chǎn)品品質(zhì)真正得到電池客戶認(rèn)可的依然僅有Livent，且目前SQM、Livent均已開始投資布局礦石系產(chǎn)能，意在夯實(shí)在電池級氫氧化鋰領(lǐng)域的份額及競爭力。

國內(nèi)礦石系鋰鹽廠的經(jīng)驗(yàn)豐富、資本開支高效，規(guī)模優(yōu)勢將愈發(fā)顯著
在2018-2020年全球鋰行業(yè)的周期底部，全球僅中國鋰化合物總產(chǎn)能、尤其是中國礦石提鋰產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了逆周期持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張。我們認(rèn)為其原因主要有五點(diǎn)：在積極長期需求預(yù)期下對于市場份額的爭奪、對于規(guī)模效應(yīng)的追求、在大規(guī)模生產(chǎn)中的精細(xì)品控得到突破、較低的資本開支強(qiáng)度、擁有全球一線下游客戶的長單保障：頭部廠商追求更高的份額，二線謀求逆勢崛起。2019年中國礦石提鋰總產(chǎn)能超過30萬噸LCE，預(yù)計(jì)2020-2021年將大幅增長至36和57萬噸LCE。頭部鋰鹽廠依靠確定性的訂單支撐產(chǎn)能擴(kuò)張、二三線鋰鹽廠謀求“彎道超車”的產(chǎn)能擴(kuò)張、新進(jìn)入者“野心勃勃”的產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致中國鋰化合物產(chǎn)能在積極長期需求預(yù)期的支撐下逆周期走高。
過去礦石系鋰鹽廠的單體規(guī)模多在5000噸/年左右，而近年來新建產(chǎn)能的單線規(guī)模大多在2-2.5萬噸/年，規(guī)模效應(yīng)凸顯，同時(shí)有助于節(jié)能減排、優(yōu)化加工成本。
大部分的電池級鋰化合物屬于品質(zhì)差異化產(chǎn)品，做精做優(yōu)鋰化合物產(chǎn)能并不容易，需要長期的工藝積累形成“know-how”。電池材料的配料一致性最終會(huì)其電化學(xué)性能，因此不僅對鋰鹽的各項(xiàng)雜質(zhì)指標(biāo)要求嚴(yán)苛，還需確保適宜的產(chǎn)品粒徑和產(chǎn)品一致性，尤其是在大規(guī)模生產(chǎn)下達(dá)到ppm級別的雜質(zhì)控制尤為不易，中國鋰鹽廠已經(jīng)走在前列。
資本開支的角度，在海外建設(shè)鋰鹽廠的投資規(guī)模及資本開支強(qiáng)度遠(yuǎn)高于中國，且缺乏工藝積淀以及產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，因此從設(shè)計(jì)到建設(shè)、從建設(shè)到投產(chǎn)再到達(dá)產(chǎn)將經(jīng)歷挑戰(zhàn)。我們統(tǒng)計(jì)了全球28個(gè)鋰鹽工廠項(xiàng)目，中國平均資本開支強(qiáng)度為6955美元/噸LCE;在西澳建廠的平均資本開支強(qiáng)度高達(dá)16065美元/噸LCE，中國提鋰企業(yè)在運(yùn)營、建設(shè)效率方面也處于全球前列，美國雅保通過收購江西鋰鹽廠在中國布局礦石提鋰便是例證。
鎖定下游優(yōu)質(zhì)客戶的積極影響不僅在于直接的經(jīng)濟(jì)效益，優(yōu)質(zhì)客戶對于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的苛刻要求將倒逼、加速鋰化合物供應(yīng)商的成長。中國礦石提鋰廠商例如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、容匯鋰業(yè)等已經(jīng)進(jìn)入全球領(lǐng)先的整車廠、電池廠的供應(yīng)鏈。

布局碳酸鋰還是氫氧化鋰?產(chǎn)線柔性切換的優(yōu)勢顯現(xiàn)
中國礦石提鋰為滿足下游需求，其產(chǎn)線設(shè)計(jì)和工藝路徑也在不斷推陳出新，為了兼顧碳酸鋰、氫氧化鋰兩個(gè)產(chǎn)品的市場需求，并節(jié)約資本開支，前端共用大窯、后端同時(shí)上線碳酸鋰和氫氧化鋰加工產(chǎn)能的方式在行業(yè)內(nèi)越來越普遍。在新能源整車企業(yè)或鋰離子電池廠商面臨配套產(chǎn)能擴(kuò)張需求時(shí)，可較易做出響應(yīng)，柔性產(chǎn)能配套能力更優(yōu)。其中，工藝路徑又可分為兩類。并行模式：利用鋰精礦焙燒、酸化生產(chǎn)硫酸鋰溶液，一部分硫酸鋰經(jīng)碳酸鈉沉鋰、過濾除雜、蒸發(fā)濃縮、磁分離、干燥等工序生產(chǎn)電池級碳酸鋰;另一部分硫酸鋰通過氫氧化鈉進(jìn)行轉(zhuǎn)化，經(jīng)過濾、蒸發(fā)濃縮、結(jié)晶(部分采用多次結(jié)晶)、干燥等工序生產(chǎn)電池級氫氧化鋰。行業(yè)內(nèi)典型的代表為贛鋒鋰業(yè)、容匯鋰業(yè)等，其生產(chǎn)裝置可柔性切換碳酸鋰、氫氧化鋰而無需增加裝置，在連續(xù)大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)可快速響應(yīng)市場變化和需求。
先后模式：可利用鋰精礦一步生產(chǎn)電池級氫氧化鋰，再根據(jù)下游需求，將一部分的氫氧化鋰作為中間品、碳化生產(chǎn)電池級碳酸鋰。此外，若鋰鹽廠已經(jīng)非常明確產(chǎn)品定位和客戶需求，也會(huì)建設(shè)單獨(dú)的、非聯(lián)動(dòng)的氫氧化鋰或碳酸鋰產(chǎn)線。

自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)線將構(gòu)成未來鋰鹽廠核心競爭力
下游電池客戶對于鋰鹽產(chǎn)品的品質(zhì)要求愈加苛刻，但同時(shí)又要求連續(xù)大批量穩(wěn)定生產(chǎn)，生產(chǎn)線的自動(dòng)化、智能化也正在構(gòu)成鋰鹽生產(chǎn)商的核心競爭力。(1)高度自動(dòng)化的生產(chǎn)線是確保產(chǎn)品低雜質(zhì)、產(chǎn)品一致性的先決條件，同時(shí)也是規(guī)避人工成本大幅走高的重要措施。(2)智能化的生產(chǎn)線(例如建設(shè)“數(shù)字孿生工廠”完全模擬現(xiàn)場)可以通過實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)傳輸，對比現(xiàn)場與數(shù)字孿生運(yùn)行狀態(tài)，從而優(yōu)化和指導(dǎo)現(xiàn)場過程性能，預(yù)防和避免設(shè)備故障，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率。(3)高度自動(dòng)化、智能化的產(chǎn)線對于工藝包、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備適配性的要求較高，而且資本開支更大、調(diào)試周期更長，尤其考驗(yàn)運(yùn)營者的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。礦石提鋰技術(shù)流程成熟，但具體到生產(chǎn)工藝上，對于硫酸鈉的析出及沉鋰母液中鋰的回收行業(yè)中分別采取了熱析法及冷凍法兩種不同的工藝路徑。
其中冷凍法利用了硫酸鈉溶解度隨溫度降低而急劇降低的特點(diǎn)將其析出，可大大簡化礦石提氫氧化鋰工藝流程，不必先生產(chǎn)碳酸鋰再苛化生產(chǎn)氫氧化鋰;冷凍法也可用于沉鋰母液中鋰的回收制備電池級碳酸鋰，主要工藝路線為苛化冷凍結(jié)晶母液二氧化碳沉鋰(廣泛采用)及沉鋰母液冷析并循環(huán)使用技術(shù)(容匯鋰業(yè)獨(dú)家)。冷凍法雖然已經(jīng)被中國礦石提鋰廠商廣泛采用，但是其難點(diǎn)在于全流程的自動(dòng)化控制，將構(gòu)成未來鋰鹽廠的核心競爭力，目前全流程的自動(dòng)化冷凍法僅被容匯鋰業(yè)等少數(shù)廠商所掌握。(1)業(yè)內(nèi)企業(yè)以間歇冷凍操作為主，生產(chǎn)過程容易受到中斷，反應(yīng)難以控制，產(chǎn)品質(zhì)量及一致性將受到影響;(2)若采用連續(xù)冷凍自動(dòng)化控制工藝，保證了產(chǎn)品高品質(zhì)、高穩(wěn)定性并可相應(yīng)減少人力成本。連續(xù)冷凍控制工藝可適用于更大規(guī)模的單線產(chǎn)能，工藝路線更為簡潔，所生產(chǎn)的產(chǎn)品一致性與穩(wěn)定性更好。

重視ESG、降低碳排放將成為國內(nèi)頭部礦石提鋰的精進(jìn)方向
在全球邁向碳中和的堅(jiān)定雄心下，未來注重ESG、重視降低碳足跡的鋰鹽廠將更加具備競爭優(yōu)勢。尤其高品質(zhì)電池級氫氧化鋰的需求主體來自歐美終端車企，其供應(yīng)系統(tǒng)除了看重產(chǎn)品品質(zhì)、資源保障能力等“硬實(shí)力”之外，為了保證發(fā)展新能源汽車的“綠色初心”，高度重視上游供應(yīng)商的ESG評價(jià)(Environment環(huán)境保護(hù)、Social Responsibility社會(huì)責(zé)任、Corporate Governance公司治理)，并將其視為關(guān)鍵的篩選指標(biāo)。
中國礦石提鋰大多采用西澳、川西鋰礦作為原料，在環(huán)保方面也在苦練內(nèi)功：(1)在尾渣和廢料方面，目前中國礦石提鋰的尾渣已經(jīng)成功外銷至水泥行業(yè)，且酸堿等輔料可副產(chǎn)硫酸鈉等產(chǎn)品;(2)碳足跡方面，近年來的新產(chǎn)線均采用天然氣替代煤炭，實(shí)現(xiàn)了冶煉過程的減排。相比之下，鹽湖提鋰在鹵水抽取、淡水消耗方面面臨一定的環(huán)保爭議，例如SQM在2020年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展方案，以規(guī)劃在未來減少陸地淡水消耗、減少碳排放、減少鹽湖抽鹵。

中國礦石提鋰已獲全球車企、領(lǐng)軍電池認(rèn)可，并成為主力供應(yīng)商
憑借長期以來的技術(shù)積淀、高品質(zhì)的鋰鹽產(chǎn)品、及規(guī)?；漠a(chǎn)線，中國礦石提鋰已經(jīng)逐步切入全球一線整車廠、電池廠的供應(yīng)鏈體系。在贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)之外，例如容匯鋰業(yè)已經(jīng)與SKI簽訂碳酸鋰和氫氧化鋰供應(yīng)協(xié)議、與德國大眾簽訂戰(zhàn)略供應(yīng)協(xié)議;新進(jìn)入者例如盛新鋰能已經(jīng)開始向LG International供應(yīng)氫氧化鋰;雅化集團(tuán)已經(jīng)與特斯拉簽訂電池級氫氧化鋰供貨合同。我們認(rèn)為國內(nèi)礦石提鋰已經(jīng)形成明確的核心競爭力，并不懼怕海外區(qū)域閉環(huán)供應(yīng)鏈的構(gòu)建。
作為加工產(chǎn)能，雖然無論從資產(chǎn)稀缺性還是從資本開支強(qiáng)度的角度來看，鋰化合物環(huán)節(jié)的進(jìn)入門檻要低于上游鋰資源，但做精、做優(yōu)并不容易，尤其電池級氫氧化鋰、電池級金屬鋰等屬于品質(zhì)差異化產(chǎn)品，單純的大化工思路并不奏效，在高鎳產(chǎn)品上要求鋰鹽廠具備ppb級別的關(guān)鍵雜質(zhì)控制和穩(wěn)定生產(chǎn)能力，需要長期的積淀形成know-how，我們看好未來中國礦石提鋰將在供應(yīng)鏈愈發(fā)嚴(yán)苛的品質(zhì)要求下在全球供應(yīng)鏈中脫穎而出。